美聯(lián)儲本周宣布6月暫停加息，此舉措已被市場提前消化。反而讓人意外的是年內(nèi)可能繼續(xù)加息兩次，在利率決議公布后，美股下挫，貴金屬價格下跌。因此盡管暫停加息，市場更加關(guān)注的是美聯(lián)儲對在年內(nèi)是否終止加息甚至開啟降息，從利率決議和美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話內(nèi)容來看，年內(nèi)繼續(xù)加息的可能性加大，而降息的可能性在逐漸降低。由此，各類資產(chǎn)又開始新一輪的定價。此前加息預(yù)期轉(zhuǎn)向為衰退預(yù)期和降息預(yù)期的交易邏輯恐發(fā)生改變，通脹預(yù)期和加息預(yù)期仍然是主要交易邏輯。
未來通脹數(shù)據(jù)仍將重要?？傮w而言，通脹回落進程仍在繼續(xù)，但強勁的勞動力市場逐漸降溫，勞動力市場是美聯(lián)儲觀測通脹是否會下降的核心。鮑威爾認為緊縮政策的影響會逐步顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟存在下行風(fēng)險但仍有可能軟著陸。但他否定將降息的強硬態(tài)度將會打擊市場的樂觀情緒。美聯(lián)儲利率掉期不再押注美聯(lián)儲將在2023年降息。
據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為35.5%，加息25個基點至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為64.5%；到9月維持利率不變的概率為28.8%，累計加息25個基點的概率為59%，累計加息50個基點的概率為12.3%。
美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能性以及不考慮降息的態(tài)度，將使全球流動性拐點到來的時間推遲至今年Q3甚至更晚，大宗商品價格形成向上拐點的時間隨之推后。大宗商品價格很難在此之前形成趨勢性的反彈。即使美聯(lián)儲表態(tài)和掉期數(shù)據(jù)對降息預(yù)期不太積極，也有投資對降息存在樂觀預(yù)計：油價持續(xù)疲軟意味著未來通脹將會降低；如果失業(yè)率快速上升，美聯(lián)儲將降息；再考慮到金融穩(wěn)定因素，如果美聯(lián)儲進一步收緊貨幣政策，地區(qū)銀行可能面臨風(fēng)險。
5月美國勞動力市場表現(xiàn)喜憂參半
美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增33.9萬人，創(chuàng)1月來最大增幅，預(yù)期增19萬人，前值自增25.3萬人修正至增29.4萬人。可是失業(yè)率為3.7%，創(chuàng)半年新高，略高于1969年以來的最低水平，預(yù)期3.5%，前值3.4%。原因是企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)為自1月份以來最強勁的數(shù)據(jù)，但住戶調(diào)查數(shù)據(jù)出人意料地出現(xiàn)了較大跌幅，導(dǎo)致失業(yè)率從3.4%上升到3.7%。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率均走高，可能給美聯(lián)儲官員提供暫停加息的空間。
近日公布的美國5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI為46.9，較4月有所回落，且不及市場預(yù)期，已經(jīng)連續(xù)七個月處于50榮枯線下方 ，表明美國制造業(yè)持續(xù)萎靡。這也支持美聯(lián)儲暫停加息。
美國CPI同比顯著放緩
美國5月CPI同比升4.0%，預(yù)期升4.1%，前值升4.9%；環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.2%，前值升0.4%；5月核心CPI同比升5.3%，預(yù)期升5.3%，前值升5.5%；環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.4%，前值升0.4%。這次CPI增速遠低于去年6月9.1%的近期峰值，也低于4月份4.9%的增幅。油價持續(xù)疲軟意味著未來通脹將會降低。
